多晶硅期货市场在2026年初遇挫牛鑫所。
8日，多晶硅期货主力合约遭遇单日暴跌9.00%，报收56024元/吨，较前一交易日结算价重挫5300元，盘中最低触及53610元/吨。主力合约2605同步大幅下探，跌幅超过7%，日内最低触及54500元/吨。现货市场随之承压，据安泰科数据，虽然N型复投料周环比名义上涨，但日内已显现跟跌压力，部分贸易商已启动降价出货策略，市场情绪迅速转冷。
此次下跌不仅是资金面的短期博弈，更是行业对2026年供需格局悲观预期的集中释放。据广州期货交易所及同花顺金融数据库显示，当日主力合约持仓量大幅减少4212手，资金离场迹象显著。此次抛售发生在下游组件排产低迷、库存高企的背景下。
尽管短期市场面临剧烈调整，但机构分析认为下方空间受成本线制约。东证期货有色金属首席分析师孙伟东在2025年12月25日研报中表示，当前价格波动是“梦想与现实的较量”，虽然短期面临需求真空期牛鑫所，但行业平均完全成本约为4.8万元/吨，预计2026年盘面将在4.2万至8万元/吨之间波动，4.2万元一线或成关键成本支撑位。
供需失衡加剧本次行情的直接导火索是政策预期的修正。2025年末成立的“北京光和谦成科技有限责任公司”曾被视为光伏行业“反内卷”2.0阶段的核心抓手。市场此前普遍憧憬该平台将通过承债式收购，出清约170万吨产能，从而将远期价格抬升至6-7万元/吨的区间。
然而，据市场消息，该平台初期定位更偏向于行业协调与信息枢纽，尚未开展大规模的实质性收储动作。
东证期货分析师指出，产能收购涉及巨大的资金成本与债务处理牛鑫所，按收购75万吨产能计算，资金体量需约450亿元，短期内一步到位的难度极大。市场定价逻辑迅速从政策博弈回归至供需基本面。
需求淡季叠加装机预期下调在供给侧改革迟滞的同时，需求侧的信号更为严峻。当前正值一季度传统淡季，下游组件企业订单有限，对硅料的采购意愿降至冰点。
更为长期的隐忧在于2026年全年的需求萎缩。综合考虑中国、欧洲、美国及巴西等主要市场的增长乏力，东证期货预测2026年全球新增光伏装机量或降至428GWac，同比下滑17%。其中，中国市场新增装机量预计仅为190GWac，同比大幅下降36%。
尽管印度、中东及非洲市场维持高增，但难以弥补成熟市场的退坡缺口。海外市场方面，欧洲受电价回落及补贴退出影响，装机需求面临多年来的首次下滑；美国市场则因特朗普政府能源政策的不确定性，需求前景蒙阴。终端需求的疲软，直接削弱了产业链对上游硅料价格的承接能力。
库存积压与成本博弈供需失衡的直接结果是库存的高企。数据显示，截至2025年底，多晶硅行业库存已超35万吨。
在去库艰难的背景下，成本线成为投资者关注的最后防线。东证期货测算显示，当前在产多晶硅企业的行业平均完全成本约为48元/千克（4.8万元/吨），行业最高完全成本约56元/千克。
机构认为，4.2万元/吨被视为这一轮下跌的强力支撑位。目前的市场博弈在于，是头部企业通过联盟维持高价，还是引入外部竞争导致价格崩塌至现金成本线。
后市展望：3月或迎关键变盘点展望2026年，多晶硅市场将处于“梦想与现实的较量”之中。1-2月作为需求淡季，市场极可能呈现“有价无市”的状态，硅片企业或通过减产和消耗原材料库存来倒逼硅料降价。
东证期货认为，春节后的3月将是关键观察窗口。届时终端需求有望回暖，产业链将面临两种演绎路径：一是硅料联盟稳固，下游被迫接受高价；二是随着阿曼项目等“圈外”产能释放或联盟内部瓦解，价格进一步下行。
东证期货预计2026年多晶硅主力合约将在4.2万元/吨至8万元/吨的宽幅区间内波动。对于投资者而言牛鑫所，虽然短期避险情绪主导市场，但在价格逼近4.2万元成本线时，无需过度看空，需密切关注产能出清的实质性进展。
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